最近打开全球市场行情，鲜明的“冰火两重天”景象引人注目：黄金价格在历史高位区间持稳，甚至一度站上每盎司4300美元；与此同时，国际油价却在震荡中持续下行，承受着需求增长乏力与供应过剩的双重压力。
这种“黄金闪耀，原油黯淡”的分化并非短期噪音，而是当前全球经济与政策环境的直接映射。市场正在避险与增长的矛盾预期之间寻找方向。
01 市场直击：黄金与原油的分化行情
黄金市场是2025年全球表现最亮眼的大类资产之一。截至10月底，国际金价在年内已超过50次创下历史新高。
2025年第三季度，全球黄金需求总量（含场外交易）刷新了单季度最高纪录。近期的上涨受到美联储降息预期及地缘政治紧张局势的推动，金价自8月下旬以来快速上攻。
原油市场则呈现另一番景象。供过于求构成了2025年国际石油市场的总基调。
需求方面，世界三大机构（国际能源署、欧佩克、美国能源信息署）均不同程度地下调了2025年全球石油需求增长预期。国际能源署在7月将需求增长下调至每日70万桶，低于2024年底的预测。
供应方面则持续增加，在美国、巴西、圭亚那等国的带领下，非欧佩克产油国石油产量持续增长。与此同时，欧佩克+国家也自3月起连续多个月宣布增产。
在这种供需格局下，前8个月布伦特原油和WTI原油的均价分别约为每桶70.20美元和67.03美元，较2024年同期显著下跌。
02 黄金持稳：全球经济不确定性的“避风港”
黄金价格的坚韧表现，源于多股力量的共同支撑，使其在全球不确定性中成为资金的“避风港”。
地缘政治紧张与宏观经济不确定性是核心驱动力。自2024年以来，黄金已成为全球表现最佳的另类资产之一。世界银行的报告指出，地缘政治紧张局势升级和经济不确定性高企，是推动2025年上半年金价大涨近25%的重要因素。市场对全球贸易摩擦持续性的担忧，也进一步增强了黄金的避险吸引力。
各国央行的持续大规模购金构成了结构性买盘。世界银行分析，央行增持黄金储备以多元化和应对全球不确定性，是贵金属需求激增的关键因素。
数据显示，这一趋势在2025年仍在延续。去全球化和去美元化趋势，为这一行为提供了长期背景。
美元与利率环境的变化提供了有利条件。2025年以来，美元指数出现一定贬值，这本身便对以美元计价的黄金构成支撑。更重要的是，市场对美国美联储降息的预期不断增强。
黄金作为无息资产，其价格与美国实际利率呈负相关关系。当降息预期升温、实际利率下行时，持有黄金的机会成本降低，吸引力显著提升。
03 油价承压：“供给过剩”与“需求担忧”的双重夹击
与黄金的避险属性不同，原油作为典型的风险和周期商品，其价格高度依赖于全球实际经济活动的强弱。当前的弱势，核心在于需求侧预期疲软，遭遇了供给侧的增长。
全球经济增长放缓与石油需求增速乏力构成了主要压力。国际货币基金组织预计，2025年全球经济增速将放缓至3.2%。在此背景下，全球石油需求增长显得异常疲弱。国际能源署预计2025年需求仅增长70万桶/日，而非欧佩克+的供应则预计增长140万桶/日。
这种需求增长远低于供应增长的态势，形成了显著的利空。全球“供过于求”格局加剧是根本性矛盾。世界银行指出，2025年全球原油过剩规模显著扩大，预计2026年将达到近年高点的165%。
这一局面主要源于两方面：一方面，欧佩克+国家自2025年3月起宣布持续增产。另一方面，美国等非欧佩克国家原油产量也达到新高。持续宽松的供应面对油价形成持续压制。
市场情绪与政策扰动加剧了波动。地缘政治事件虽会短期推高油价，但往往因未实际影响供应而影响短暂。此外，美国贸易政策带来的不确定性，也持续扰动市场，增加了油价的波动性。
04 后市展望：分化格局或将继续主导市场
从各大机构的预测来看，短期内黄金与原油的分化路径可能仍会延续。
黄金的强势有基本面的持续支撑。世界银行预测，受避险需求及央行购金推动，2025年金价有望上涨约35%至42%，并在2026年继续保持坚挺。一些市场观点认为，在极端风险场景下，金价甚至具备冲击更高位置的可能性。
展望未来，美国联邦债务问题、美元信用、全球央行持续购金以及利率环境等因素，均可能构成对金价的长期支撑。
原油价格则面临更多挑战。世界银行预测，布伦特原油均价将从2025年的每桶68美元降至2026年的每桶60美元。美国能源信息署甚至预测，今年四季度布伦特原油现货价格可能降至每桶58美元。
除非出现意外的地缘政治事件严重冲击供应，否则在供过于求的宏观背景下，油价将难以再现强劲的单边上涨。
05 投资者策略：在分化的市场中寻求平衡
面对这种明确的结构性分化，投资者的策略也需要因势而变。
对于普通投资者，理解这种分化背后的宏观逻辑是关键。目前的市场格局反映了全球经济从“增长与通胀”主导向 “不确定性”主导的切换。这要求投资者从追逐高β（高波动）的进攻性品种，转为关注具备防御和避险属性的资产配置。
对于进行大类资产配置的专业投资者，当前分化恰恰提供了“对冲”与“再平衡”的机遇。
在投资组合中，黄金可以作为有效的风险对冲工具和压舱石，平衡权益类资产的风险。而在配置原油或相关资产时，则需要更多耐心，或将其作为在超跌、地缘风险事件驱动下的战术性交易机会，而非长期持有的核心仓位。
对于商品领域的趋势交易者，策略应更加清晰：
黄金方面，可将其视为 “宏观驱动的趋势性品种” 。核心是观察美元利率路径与全球风险事件，在调整中寻找支撑位。
原油方面，则需面对 “上有顶、下有底”的震荡格局。交易逻辑应围绕“供给侧变化（如欧佩克+政策、地缘事件）”与“需求预期差（如中美经济数据）”进行波段操作，并严格设置止损。
所有市场参与者都应认识到，在宏观叙事主导市场的时期，黄金和原油的走势继续分化的可能性较高。保持策略的灵活性与纪律性，比执着于单一方向的预测更为重要。
黄金闪耀，因其为乱世中的硬通货；原油黯然，因其前景系于疲弱的全球经济。市场通过这一涨一跌，清晰地表达了对未来世界的预判与焦虑。
从曾经紧密相关的“商品兄弟”，到如今南辕北辙的走势，黄金与原油的价格曲线，已成为解读当下世界政经格局最直观的密码。
